Те же старые муниципалитеты, новые рейтинги

Видео: Те же старые муниципалитеты, новые рейтинги

Видео: Те же старые муниципалитеты, новые рейтинги
Видео: Рейтинг Баженова. Дикарь. Еловая каша 🌏 Моя Планета 2024, Марш
Те же старые муниципалитеты, новые рейтинги
Те же старые муниципалитеты, новые рейтинги
Anonim

Любой телезритель знаком с рекламными роликами, рекламирующими самые последние и самые лучшие продукты. Во многих случаях продукт представляет собой не что иное, как просто существующий продукт с фантастическим завихрением или полимерным пространством, который, предположительно, делает его лучше. Конечный результат является спорным. Свежая краска для качественного оригинала часто может быть лучшей альтернативой. В этом ключе, как Moody's, так и Fitch, два из трех рейтинговых агентств первичных облигаций, будут назначать более высокие рейтинги значительным количеству муниципальных облигаций, начиная с апреля. Изменение рейтингов связано с тем, что оба рейтинговых агентства мигрируют муниципальные облигации в свою глобальную рейтинговую шкалу, в соответствии с которой муниципальные облигации оцениваются по аналогичным критериям, таким как корпоративные облигации и государственные облигации. Как Moody's, так и Fitch заявили, что изменения должны рассматриваться как «повторная калибровка», а не «обновления». Два рейтинговых агентства будут использовать аналогичную, но не точную методологию для пересчета рейтингов облигаций.

Общие обязательства (GO) и облигации с доходами от основных услуг могут принести наибольшую пользу с рейтингами, подлежащими пересмотру в сторону увеличения до трех «вырезов» (отметка соответствует инкрементному перемещению от A2 до A1, например) от Moody's и до двух выемок от Fitch. Moody's также заявила, что ГО не будет оцениваться ниже A1. Это указывает на то, что штат Калифорния, ребенок-плакат для бедных муниципальных бюджетов, получит трехзначный более высокий рейтинг, чем нынешний Baa1. Факторинг изменений от Fitch, State of California GO облигаций, в настоящее время оцененных Baa1, A- и BBB, от Moody's, S & P и Fitch, соответственно, скоро будет оценен A1 / A- / A-.
Общие обязательства (GO) и облигации с доходами от основных услуг могут принести наибольшую пользу с рейтингами, подлежащими пересмотру в сторону увеличения до трех «вырезов» (отметка соответствует инкрементному перемещению от A2 до A1, например) от Moody's и до двух выемок от Fitch. Moody's также заявила, что ГО не будет оцениваться ниже A1. Это указывает на то, что штат Калифорния, ребенок-плакат для бедных муниципальных бюджетов, получит трехзначный более высокий рейтинг, чем нынешний Baa1. Факторинг изменений от Fitch, State of California GO облигаций, в настоящее время оцененных Baa1, A- и BBB, от Moody's, S & P и Fitch, соответственно, скоро будет оценен A1 / A- / A-.

Standard and Poors (S & P), другое крупное рейтинговое агентство, в течение некоторого времени заявляло, что его текущие критерии оценки муниципальных облигаций уже сопоставимы с другими типами облигаций, и поэтому никаких плановых формальных изменений не ожидается. Тем не менее, S & P указало, что в течение последних нескольких лет он постепенно корректировал выбранные рейтинги муниципальных облигаций за их исторически более низкие темпы дефолта. По данным советников по муниципальному рынку (MMA), за последние несколько лет S & P модернизировало 8700 муниципальных облигаций, а в 2009 году - около 2000, несмотря на неблагоприятные экономические условия.

Мотивация изменения рейтингов муниципальных облигаций основывается на исследованиях, проведенных всеми тремя рейтинговыми агентствами, которые по долгосрочным ставкам дефолта были ниже для муниципальных облигаций по сравнению с сопоставимыми корпоративными облигациями [Таблица 1]. И Moody's, и Fitch планировали осуществить изменения в 2008 году, но отсрочены из-за финансового кризиса.

Image
Image

Не все муниципальные облигации будут иметь свои рейтинги, откалиброванные. И Moody's, и Fitch не будут корректировать рейтинги облигаций, выпущенных следующими муниципальными секторами: жилье, здравоохранение (больницы), аэропорты, частные школы, платные дороги и другие муниципальные предприятия, связанные с инфраструктурой. Moody's и Fitch заявили, что облигации, выпущенные в этих секторах, уже правильно рассчитаны на их базовую кредитоспособность по сравнению с их корпоративными партнерами.

Moody's и Fitch несколько отличаются друг от друга по сравнению с инвестиционными или высокодоходными облигациями. Moody's не будет корректировать рейтинги для облигаций, уже оцененных ниже уровня инвестиций, в то время как Fitch может корректировать облигации с рейтингом не для инвестиций, рассчитанные по принципу «в каждом конкретном случае».

Ни Moody's, ни Fitch не указали, сколько облигаций в конечном итоге получит более высокие рейтинги. Как уже упоминалось, S & P за последние несколько лет модернизировало тысячи муниципальных облигаций, а поскольку Moody's оценивает около 70 000 индивидуальных облигаций от 18 000 разных эмитентов, число изменений может быть в тысячах. Fitch завершит свою повторную калибровку до 30 апреля, а Moody's закончит в начале-середине мая.

По данным Moody's и Fitch, для тех облигаций, которые не получают более высокого рейтинга, прогноз, который относится к долгосрочному направлению потенциальных рейтингов на 6-18 месяцев, может быть пересмотрен выше. Мы рассматриваем изменения рейтингов как вотум доверия для качества кредитов муниципальных облигаций. Учитывая все те оценки, которые рейтинговые агентства взяли на себя в течение последних двух лет, решение о продвижении с реформой рейтингов отражает определенную степень доверия внутри обеих фирм. Разумеется, рейтинговые агентства подвергались политическому давлению со стороны как государственных чиновников, так и политиков, объявляющих критерии рейтингования муниципальных облигаций чрезмерно жесткими. Они утверждают, что рейтинги с более низким рейтингом привели к увеличению затрат по займам и усугублению проблем государственного бюджета. Несмотря на то, что рейтинговые агентства справедливо получили критику за рейтинги по комплексным облигациям, поддерживаемые ипотечными кредитами, статистические данные по умолчанию, показанные ранее, в которых ставки дефолта меньше для облигаций с более высоким рейтингом, поддерживают процесс, используемый для муниципальных и корпоративных облигаций.

Как Moody's, так и Fitch признали, что многие государственные и местные заемщики остаются под финансовым стрессом, но также указали на свою большую гибкость в принятии необходимых мер для обслуживания своих долговых обязательств. Moody's ожидало, что общие дефолты «останутся низкими», в то время как Fitch ожидает, что дефолты останутся относительно «изолированными вхождениями». Рынок может занять некоторое время, чтобы ассимилировать изменения, но мы считаем, что это еще один плюс для инвесторов муниципальных облигаций. Тем не менее, рыночная реакция пока незначительна, так как на прошлой неделе муниципальные облигации больше реагировали на пикап в новой эмиссии и слабость рынка казначейства.Эта новость также мало повлияла на институциональных инвесторов, поскольку они уже твердо верили в лучшее качество кредитов муниципалитетов и уделяли меньше внимания номинальной стоимости рейтингов. Тем не менее, мы считаем, что новость является подтверждением качества кредитов в муниципальных облигациях и может способствовать ежедневной торговле или ликвидности на муниципальном рынке. Кроме того, инвесторы, имеющие минимальные рейтинговые критерии, ограничивающие покупки, к облигациям с рейтингом один-один или более, например, теперь будут иметь более широкий пул облигаций на выбор. Более активное участие на рынке помогает сгладить колебания рынка вверх или вниз и может помочь снизить волатильность.

Инвесторам может быть лучше отключить телевизор и принять эти мрачные истории муниципальных облигаций с солью. Последним и самым большим может быть не все, что он взломал, и новый взгляд на оригинал может быть приятным видом. В дополнение к благоприятному балансу спроса и предложения и перспективам более высоких налоговых ставок, мы считаем, что реформа муниципального рейтинга является позитивной для муниципального рынка.

ВАЖНЫЕ РАСКРЫТИЯ

  • Мнения, высказанные в этом материале, предназначены только для общей информации и не предназначены для предоставления конкретных рекомендаций или рекомендаций для любого человека. Чтобы определить, какие инвестиции могут быть вам полезны, проконсультируйтесь с финансовым консультантом перед инвестированием. Все ссылки на производительность являются историческими и не гарантируют будущих результатов. Все индексы неуправляемы и не могут быть напрямую инвестированы.
  • Государственные облигации и казначейские векселя гарантируются правительством США в отношении своевременной выплаты основной суммы и процентов и, если они удерживаются до погашения, предлагают фиксированную норму прибыли и фиксированную основную стоимость. Однако стоимость акций не гарантируется и будет колебаться.
  • Облигации подвержены рыночным и процентным рискам, если они проданы до погашения. Стоимость облигаций будет снижаться по мере роста процентных ставок и зависит от наличия и изменения цены.
  • Ипотечные ценные бумаги подпадают под кредит, риск дефолта, риск предоплаты, который действует так же, как риск звонка, когда вы возвращаете свою основную ставку раньше, чем заявленный срок погашения, риск продолжения, противоположность риска предоплаты и процентного риска.
  • Высокодоходные / мусорные облигации не являются ценными бумагами инвестиционного класса, сопряжены с существенными рисками и обычно должны быть частью диверсифицированного портфеля сложных инвесторов.
  • Рыночная стоимость корпоративных облигаций будет отражаться, и если облигация будет продана до погашения, доходность инвестора может отличаться от доходности рекламы.
  • Муниципальные облигации подлежат доступности, цене и рыночному и процентный риск продается до наступления срока погашения.
  • Значения облигаций будут снижаться по мере роста процентной ставки. Процентный доход может облагаться альтернативным минимальным налогом.
  • Федеративно не облагаются налогом, но могут взиматься налоги с других государств и местностей.

Рекомендуемые: