Возврат «тихого» муниципального рынка

Оглавление:

Видео: Возврат «тихого» муниципального рынка

Видео: Возврат «тихого» муниципального рынка
Видео: Лучшая инвестиция на РФ рынке до 2025 года. Эта акция вырастет СИЛЬНЕЕ всех. 2024, Марш
Возврат «тихого» муниципального рынка
Возврат «тихого» муниципального рынка
Anonim

Рынок муниципальных облигаций, измеряемый индексом муниципальных облигаций Barclays, в этом году шел медленными и стабильными темпами, в отличие от колебаний на налогооблагаемом рынке. Недавние рыночные акции восходят к годам, когда рынок муниципальных облигаций был известен как «тихий» рынок облигаций. Налогооблагаемые облигации собирают основную часть внимания средств массовой информации, а движение цен на муниципальные облигации было гораздо менее волатильным и заслуживающим освещения в печати, чем налогооблагаемые аналоги. Конечно, финансовый кризис, начавшийся в 2007 году, изменил все это, и муниципальный рынок был одним из нескольких секторов, которые стали свидетелями беспрецедентной волатильности и внимания. В 2009 году муниципальный рынок окупил большую часть этого ущерба, и до сих пор, в 2010 году, муниципальный рынок, похоже, возобновил свое «тихое» поведение.

С 22 февраля общая доходность Barclays Municipal Bond Index, 1,18%, немного больше, чем у более широкого налогооблагаемого рынка, измеряемого индексом облигаций Barclays Aggregate Bond Index, 1,11%. Однако, поскольку общий доход включает как изменение цены, так и процентный доход, рынок муниципальных облигаций превзошел еще больше после учета влияния налогов. Кроме того, муниципальные облигации обеспечили более плавную поездку с точки зрения общей прибыли по отношению к налогооблагаемому рынку.

Производительность Муни Бонда
Производительность Муни Бонда

Снижение волатильности

Снижение волатильности рынка муниципальных облигаций можно также увидеть, сравнив доходность 10-летних казначейских и муниципальных облигаций. С начала года средний доход 10-летнего муниципального дохода ААА удерживался в очень узком диапазоне от 0,08% (3,03% до 3,11%) по сравнению с диапазоном доходности 0,27% (3,56% до 3,83%) на 10- летнего казначейства. Особый интерес, средняя 10-летняя муниципальная доходность была относительно устойчивой, а доходность 10-летнего казначейства увеличилась с начала февраля. В Перспективе 2010 года мы прогнозируем, что доходность муниципальных облигаций будет устойчивой к более высоким доходам от казначейских обязательств, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится.

Основной причиной более стабильного рынка муниципальных облигаций стало возвращение к более нормальным относительным оценкам. Барометр первичной относительной оценки просто измеряет муниципальную доходность в процентах от доходности Казначейства. Чем выше процент (или соотношение) более дешевые муниципальные облигации относительно Treasuries и наоборот. Начиная с максимума в декабре 2008 года коэффициенты доходности между муниципалитетом и казначейством снизились по мере восстановления финансовых рынков, а оценки вернулись к уровням в соответствии с историческими средними значениями, за исключением муниципалитетов с более коротким сроком погашения, которые сейчас ниже среднего уровня. Мы по-прежнему испытываем дефицит краткосрочных муниципальных облигаций из-за более дорогих оценок и предпочитаем промежуточное и долгосрочное муниципальное размещение среди высококачественных муниципальных облигаций.

Средняя доходность облигаций AAA Muni
Средняя доходность облигаций AAA Muni

Проблемы кредитного качества

Муниципальные проблемы кредитного качества были далеки от спокойствия, но мы по-прежнему считаем, что опасения по поводу широкомасштабных дефолтов муниципальных облигаций раздуты. Учитывая серьезность рецессии, неудивительно, что государства и муниципалитеты сталкиваются с бюджетными недостатками и что дефолты муниципальных облигаций увеличились. Однако, глядя ближе к цифрам, раскрывается другая история, чем предсказания мрак и предсказания, представленные в СМИ. С 1 июля 2009 года муниципальный долг в размере 5,3 млрд долларов США дефолт по данным советников муниципального рынка (ММА). Из этой суммы 4,3 млрд. Долл. США было без рейтинговой оценки, что позволило выделить 1 млрд. Долл. США среди рейтинговых облигаций, которые дефолтны по сравнению с 11 эмитентами. На основе стоимости в долларах США показатель неплатежей в размере 1 млрд. Долл. США сопоставляется с общим муниципальным рынком в размере 2,7 трлн. Долл. США в соответствии с Ассоциацией по ценным бумагам и финансовым рынкам (SIFMA). На процентной основе это говорит о том, что небольшая 0,04% (1 млрд долларов США разделена на 2,7 трлн. Долл. США) ставка по умолчанию, если вы включаете как инвестиционные, так и высокодоходные муниципалитеты.

С положительной точки зрения, темпы дефолтов начали замедляться, подобно тем, что происходит на налогооблагаемом рынке облигаций с высоким уровнем дохода, поскольку число муниципальных эмитентов, сообщивших о дефолтах и кредитных убытках, снижается еженедельно в соответствии с Правительством муниципальных ценных бумаг Доска объявлений. Кроме того, основная часть дефолтов произошла среди неденежных облигаций, связанных с жильем, с эмитентами из Флориды, которые приводят к общим дефолтам с заметной маржой в соответствии с MMA. Это неудивительно, учитывая известные спекулятивные переоценки недвижимости, которые произошли в государстве. Показатели по умолчанию среди облигаций с более высоким рейтингом пока очень редки. Moody's Investor Service недавно обновила свое долгосрочное исследование муниципальных дефолтов с 1970 по начало 2009 года и обнаружила, что только 70 оцененных эмитентов муниципальных облигаций дефолт с 1970 года, ошеломляюще низкого числа. Три четверти вопросов, которые были дефолтны, поступали из жилищного и больничного секторов. Мы не учитываем риски по умолчанию и ожидаем продолжения дефолтов. Однако в соответствии с историческим прецедентом и данными, представленными до сих пор, мы ожидаем, что дефолты останутся сосредоточенными среди наиболее спекулятивных и неценовых вопросов.

Мы продолжаем привлекать муниципальные облигации с высокой доходностью, основанные на более медленных темпах дефолтов, отмеченных выше, и привлекательных оценках. При средней доходности 7,1%, согласно Муниципальному индексу муниципальных доходов с высоким доходностью Barclays, высокодоходные муниципальные облигации имеют после налоговой доходности 10,9% (с использованием верхней ставки налога на 35%), что намного выше 9,2% облагаемый высокодоходным рынком в соответствии с индексом Barclays High-Yield Bond.

Благоприятный фон по-прежнему неповрежден

Мы по-прежнему оказываем положительное влияние на промежуточные и долгосрочные муниципальные облигации по сравнению с краткосрочными облигациями, поскольку благоприятный фон, который мы упоминали в предыдущих публикациях, остается неизменным. В частности, более долгосрочные муниципальные облигации были более привлекательно оценены с учетом перспективы более высоких ставок налогов в конце 2010 года. Более высокие ставки налогов могут привести к еще более высоким муниципальным оценкам, и мы не будем удивлены, увидев, что коэффициенты доходности муниципалитетов-казначейских облигаций снижаются ниже долгосрочные исторические средние. Во время двух условий президентства Клинтона соотношение между муниципалитетом и казначейством было ниже нынешнего долгосрочного среднего уровня просто из-за более высоких налоговых ставок. Кроме того, баланс спроса и предложения остается благоприятным для инвесторов, так как программа по созданию облигаций BAB (BAB) продолжает вытеснять новую эмиссию, которая обычно ориентирована на традиционный рынок, освобожденный от налогов, тем самым уменьшая доступность облигаций, освобожденных от налогов, особенно среди более длинных вопросы погашения. Наконец, изменение демографических показателей предполагает более высокий спрос инвесторов на муниципальные облигации на долгосрочной основе.

Вывод

Несмотря на то, что «качество» по муниципальному кредитному качеству, вероятно, сохранится на протяжении всего 2010 года, мы считаем, что высокодоходные муниципалитеты привлекательно оценены и готовы потенциально выиграть от дальнейшей умеренности по умолчанию. Среди высококачественных муниципальных облигаций мы предпочитаем средние и долгосрочные муниципалитеты, но ожидаем, что дальнейшее улучшение будет происходить медленнее, поскольку оценки будут отменены

большая часть ущерба в 2008 году и коэффициенты муниципального казначейства соответствуют историческим нормам. Возвращение к старому муниципальному рынку на старом рынке вполне оправдало бы инвесторов муниципальных облигаций.

ВАЖНЫЕ РАСКРЫТИЯ

  • Мнения, высказанные в этом материале, предназначены только для общей информации и не предназначены для предоставления конкретных рекомендаций или рекомендаций для любого человека. Чтобы определить, какие инвестиции могут быть вам полезны, проконсультируйтесь со своим финансовым консультантом перед инвестированием. Все ссылки на производительность являются историческими и не гарантируют будущих результатов. Все индексы неуправляемы и не могут быть напрямую инвестированы.
  • Государственные облигации и казначейские векселя гарантируются правительством США в отношении своевременной выплаты основной суммы и процентов и, если они удерживаются до погашения, предлагают фиксированную норму прибыли и фиксированную основную стоимость. Однако стоимость акций не гарантируется и будет колебаться.
  • Рыночная стоимость корпоративных облигаций будет колебаться, и если облигация будет продана до погашения, доходность инвестора может отличаться от объявленной доходности.
  • Облигации подвержены рыночным и процентным рискам, если они проданы до погашения. Стоимость облигаций будет снижаться по мере роста процентных ставок и зависит от наличия и изменения цены.
  • Высокодоходные / мусорные облигации не являются ценными бумагами инвестиционного класса, связаны с существенными рисками и обычно должны быть частью
  • диверсифицированного портфеля сложных инвесторов. Муниципальные облигации подлежат доступности, цене и рыночному и процентный риск продается до наступления срока погашения.
  • Значения облигаций будут снижаться по мере роста процентной ставки. Процентный доход может облагаться альтернативным минимальным налогом.
  • Федеративно не облагаются налогом, но могут взиматься налоги с других государств и местностей.
  • Barclays Aggregate Bond Index: Этот индекс представляет собой ценные бумаги, которые зарегистрированы SEC, облагаются налогом и деноминированы в долларах. Этот индекс охватывает рынок облигаций с фиксированной процентной ставкой в долларах США с индексами для государственных и корпоративных ценных бумаг, ипотечных ценных бумаг и ценных бумаг с активами.
  • Barclays Municipal Bond Index - это индексированный по рыночной капитализации индекс муниципальных облигаций инвестиционного класса со сроками погашения не менее одного года. Все индексы неуправляемы и включают реинвестированные дивиденды. Нельзя напрямую инвестировать в индекс. Прошлые показатели не являются гарантией будущих результатов.
  • Эта информация не предназначена для замены конкретных индивидуальных налоговых, юридических или инвестиционных планов. Мы предлагаем обсудить ваши конкретные налоговые вопросы с квалифицированным налоговым консультантом.
  • Barclays Municipal Bond Index - это индексированный по рыночной капитализации индекс муниципальных облигаций инвестиционного класса со сроками погашения не менее одного года. Все индексы неуправляемы и включают реинвестированные дивиденды. Нельзя напрямую инвестировать в индекс. Прошлые показатели не являются гарантией будущих результатов.
  • Эта информация не предназначена для замены индивидуального налогового, юридического или инвестиционного планирования. Мы предлагаем обсудить ваши конкретные налоговые вопросы с квалифицированным налоговым консультантом.

Рекомендуемые: