Два лучших в этом году акции - это два названия, которых никто не ожидал. После того, как в мае максимальный доход превысил 1400%, акции Fannie Mae (FNMA) и Freddie Mac (FMCC) выросли более чем на 600% по сравнению с прошлым годом.

Что стоит за подъемом Фанни Мэй и Фредди Мак?

Недавнее возрождение Fannie Mae и Freddie Mac и последующий рост от почти банкротства во время финансового кризиса 2008 года могут перерасти в одну из самых интересных историй в области финансов. Когда правительство США поставило Фанни и Фредди в консервацию, оно фактически захватило всю ценность в структурах, спонсируемых правительством. Обыкновенные акции временно приостановили свои права голоса. Правительство присудило ордера на 80% обыкновенных акций двух GSE в обмен на наличную инфузию через привилегированные акции. Конгресс по существу взял под свой контроль.

Именно в этот момент рынок акций прекратил свое существование. Правительство будет владеть всеми и всеми решениями и, предположительно, всеми денежными потоками от обширного портфеля ипотечных ценных бумаг компании. Инвесторы думали, что Фанни и Фредди сломались и суждено было сломаться.

Что случилось с

Оказывается, Фанни и Фредди точно не сломались. Фактически, растущий внутренний рынок служил катализатором прибыли. GSE зарабатывают миллиарды долларов каждый год, но правительство все это получает. Раньше GSE имели возможность погасить средства для спасения с течением времени, за счет чего баланс кредита был равен нулю. Условия были изменены в 2012 году, когда правительство вынудило GSE войти в положение, когда каждый платеж от Fannie и Freddie рассматривается как простой дивиденд. В результате, независимо от того, сколько зарабатывают Фанни и Фредди, все идет в казначейство США. Долг не может быть погашен. Все денежные средства будут поступать в казначейство США, и, как и сегодня, инвесторы имеют нулевую претензию к прибыльности GSE.

Хедж-фонды

В торговлю вошли прачечные мировых инвесторов. Брюс Берковиц владеет долей в размере около 2,5 млрд долларов по номинальной стоимости, что является самой большой позицией, о которой я слышал. Менеджеры портфеля берут на себя большие шансы, что правительство позволяет Fannie и Freddie регистрировать прибыль, выплачивать суммы, вложенные правительством во время финансового кризиса, а затем выплачивать дивиденды привилегированным и обыкновенным держателям акций, как и любая другая компания. Известные инвесторы говорят, что если бы это сработало с AIG (правительство конвертировало свои привилегированные акции в обыкновенные акции, чтобы потом продать), то это должно работать с Fannie Mae и Freddie Mac.

Считайте это лотерейным билетом; рынок делает. Привилегированные акции с почти вездесущей номинальной стоимостью 25 долларов США торгуются по цене около 5 долларов США каждая. Если правительство разрешит GSE погасить задолженность по спасению, дивиденды могут снова переходить к привилегированным акционерам. Предпочтительные, которые предлагают доходность намного выше текущих процентных ставок, немедленно снимают до номинальной стоимости.

Прибыль GSE не будет выплачиваться акционерам

Не ошибитесь: Fannie и Freddie очень, очень выгодны. Fannie, которая требовала дополнительных 50 миллиардов долларов дохода от разворота налоговых убытков, заработала доход до налогообложения в размере 8,1 миллиарда долларов в первом квартале 2013 года. Freddie заработал 4,6 миллиарда долларов чистой прибыли в то же время. Разумеется, ни одна компания не может ничего показать из прибыли. Все денежные средства поступают в правительство. Другие привилегированные акционеры и владельцы обыкновенных акций не претендуют на заработок.

Это лотерея, а не инвестиция

Фанни и Фредди могут и должны заплатить за начальные денежные вливания правительства США. Тем не менее, политическая воля к тому, чтобы снова стать Фанни и Фредди, кажется, не существует. У Конгресса нет причин продавать свои позиции в рамках IPO, чтобы рекапитализировать обе компании, наблюдая, как вся прибыль поступает в Казначейство, уменьшая дефицит. Есть только два способа заработать деньги в Fannie или Freddie. Либо казначейство должно будет отказаться от очень ценного бессрочного дохода, полученного в виде дивидендов, либо инвесторам придется избивать правительство в суде. Ни один результат не кажется вполне вероятным.

Если вы находитесь в розыгрыше лотерейных билетов, то торговля акциями Fannie и Freddie обеспечивает дикую езду. Ожидайте ничего, кроме двоичного результата - вы либо потеряете все, либо удвоите или утроитесь. В качестве альтернативы привилегированные ценные бумаги являются гораздо более безопасными (но, скорее всего, все еще проигравшими деньги), торгующими на долю номинальной стоимости.

Что вы думаете о Fannie Mae и Freddie Mac?

Лучшие советы:
Комментарии: