Доходность на двухлетней казначейской облигации продолжала снижаться на прошлой неделе и завершила неделю с меньшей доходностью, чем в начале 2009 года. Тот факт, что доходность 2-летнего казначейства теперь ниже на годовой основе, поражает учитывая надежную эффективность более рискованных инвестиций, таких как корпоративные облигации, высокодоходные облигации, сырьевые товары и даже акции. На первый взгляд, новый минимум за год по 2-летней ноте будет означать начинающий рейд на безопасное ралли. Однако существует несколько рациональных причин снижения доходности казначейских облигаций за 2 года, ни одна из которых не связана с повышенным риском отторжения инвесторов от возобновленного экономического спада.

Сокращение предложения T-Bill

Наиболее доминирующим фактором стало заметное сокращение предложения T-bill. В середине сентября Казначейство объявило, что не собирается перевыпускать 185 миллиардов долларов США на погашение долговых обязательств, первоначально выпущенных в рамках Программы дополнительного финансирования (SFP). SFP был запущен в четвертом квартале 2008 года, чтобы помочь ликвидности на рынке облигаций в разгар финансового кризиса. Поскольку ликвидность на рынке облигаций значительно улучшилась, и Департамент казначейства надеется увеличить средний срок погашения задолженности, Казначейство решило, что все, кроме $ 15 млрд. СФП ГКО, просто созревают. Результатом стало 10-процентное сокращение рынка T-bill, поскольку последний SFP T-bill созрел в конце октября.

Снижение предложения приходит не в то время, когда мы приближаемся к потребностям финансирования на конец года. В соответствии с подходами на конец года банки и другие учреждения готовят порядок в балансах за счет покупки ГКО и других высококачественных краткосрочных инвестиций. Чтобы избежать неликвидных условий торговли в праздники, этот процесс часто начинается до Дня благодарения. Рынок коммерческих бумаг, в основном корпоративная версия T-bill, значительно сокращается в результате отказа от использования и исчезновения транспортных средств специального назначения (SPV), тем самым оставляя больше, чем обычно, акцент на ГКО как автомобиль по выбору. Спрос на финансирование в конце года уже отражается в нулевой доходности по всем ГКО, которые созревают в январе. Кроме того, активы денежного рынка уменьшились, но на уровне 3,3 трлн. Долл. США они представляют собой здоровенный источник устойчивой покупательной способности.

ФРС - твой друг

Другим федеральным резервом также стал ключевой движущей силой двухлетней доходности. ФРС продолжает подчеркивать язык «расширенного периода», когда речь идет о ставке фондов ФРС. На прошлой неделе председатель ФРС Бен Бернанке, выступая перед Нью-Йоркским экономическим клубом, еще раз подтвердил, что ставка ФРС будет оставаться низкой для «длительного периода». Его замечания совершенно не ссылались на устранение денежного стимула или принятие мер по более активному сокращению денежных средств в финансовой системе.

Большинство спикеров ФРС вновь подтвердили сообщение Бернанке с осторожными замечаниями об устранении стимулов слишком рано. Недавно президент Федеральной резервной системы Сент-Луиса Буллард предложил ФРС, возможно, пожелать сохранить возможность открытия опциона на программах покупки облигаций после марта 2010 года, и когда его спросили о сроках первого повышения ставки, президент ФРС Чикаго Эванс заметил «по крайней мере в середине 2010 года, «И первое увеличение может не наступить до« конца 2010 года, возможно, позднее в 2011 году ». Фьючерсный фьючерсный курс ФРС, один из лучших показателей ожиданий ФРС, указывает, что первое повышение ставок произойдет на сентябрьском заседании FOMC. Ранее фьючерсы ФРС указали, что первое повышение ставки произойдет на июньском совещании FOMC.

Где двухлетняя ставка?

Снижение доходности за 2 года до 0,73% по-прежнему удерживает его в диапазоне, который мы грубо считаем справедливой. 2-летний поддерживает тесные отношения с целевым фондом ФРС. Как правило, когда ФРС приостановлена, доходность за 2 года торгуется на 0,50% до 1,00% выше ставки ФРС. При целевых фондах ФРС в настоящее время от 0,0% до 0,25%, текущая 2-летняя доходность примерно соответствует историческим диапазонам. Это не редкость для того, чтобы 2-летняя доходность была ниже ставки ФРС, когда рынок ожидает снижения ставки. Хотя явно нет места для более низкой ставки фондов ФРС, доходность за 2 года может снизиться, если рынок по-настоящему полагает, что экономика снова ослабевает или что другие денежные стимулы были готовы.

Внутренние банки и иностранные центральные банки также играли роль в снижении доходности казначейских облигаций на 2 года. Слабый спрос на кредиты оставил внутренние банки с избыточными денежными резервами. При наличных деньгах практически ничего не происходит, банки инвестируют в долгосрочные ценные бумаги, такие как двухлетняя нота. Краткосрочные ценные бумаги гораздо менее чувствительны к изменениям процентных ставок, и когда ФРС подчеркивает, что она удерживается дольше, риск в такой позиции снижается.

Иностранные центральные банки приобрели двухлетние казначейские обязательства в рамках возобновленной работы по валютной интервенции. Снижение курса доллара США до самой низкой отметки года вызвало обеспокоенность у иностранных правительств, экономика которых зависит от экспорта в США. Иностранные правительства через свои центральные банки недавно попытались поддержать доллар путем покупки краткосрочных кредитов, долгосрочных казначейских обязательств.

Снижение двухлетнего курса казначейских облигаций на уровень, наблюдаемый во время пика финансового кризиса, наверняка привлекло внимание инвесторов. Снижение двухлетней доходности было особенно заметно благодаря высокой эффективности более рискованных инвестиций в 2009 году.Тем не менее, несколько факторов, в том числе снижение предложения T-bill, ФРС, повторившее сообщение «расширенного периода», избыточные банковские резервы и иностранные покупки, работали вместе, чтобы поднять два года до самых низких уровней за последние 12 месяцев. Эти факторы, а не возобновленная полет к безопасности при возобновлении экономических проблем, несут ответственность за снижение доходности казначейских облигаций за 2 года.

ВАЖНЫЕ РАСКРЫТИЯ

  • Это было подготовлено LPL Financial. Мнения, высказанные в этом материале, предназначены только для общей информации и не предназначены для предоставления конкретных рекомендаций или рекомендаций для любого человека. Чтобы определить, какие инвестиции могут быть вам полезны,
  • проконсультируйтесь со своим финансовым консультантом перед инвестированием. Все ссылки на производительность являются историческими и не гарантируют будущих результатов. Все индексы неуправляемы и не могут быть напрямую инвестированы.
  • Государственные облигации и казначейские векселя гарантируются правительством США в отношении своевременной выплаты основной суммы и процентов и, если удерживаются до погашения, предлагают фиксированную норму прибыли и фиксированную основную стоимость. Однако стоимость акций не гарантируется и будет колебаться.
  • Рыночная стоимость корпоративных облигаций будет колебаться, и если облигация будет продана до погашения, доходность инвестора может отличаться от объявленной доходности.
  • Облигации подвержены рыночным и процентным рискам, если они проданы до погашения. Стоимость облигаций будет снижаться по мере роста процентных ставок и зависит от наличия и изменения цены.
  • Высокодоходные / мусорные облигации не являются ценными бумагами инвестиционного класса, сопряжены с существенными рисками и в целом должны быть частью диверсифицированного портфеля сложных инвесторов.
  • Ипотечные ценные бумаги подвержены кредитному риску, риск по умолчанию, риск предоплаты, который действует так же, как риск звонка, когда вы возвращаете свою основную ставку раньше, чем заявленный срок погашения, риск продолжения, противоположный предоплате
  • риска и процентного риска.
  • Муниципальные облигации подлежат доступности, цене и рыночному и процентный риск продается до наступления срока погашения.
  • Значения облигаций будут снижаться по мере роста процентной ставки. Процентный доход может облагаться альтернативным минимальным налогом.
  • Федеративно не облагаются налогом, но могут взиматься налоги с других государств и местностей.
  • Быстрые колебания цен на товары приведут к значительной волатильности в холдингах инвестора.
  • Инвестирование в акции связано с риском, включая возможную потерю принципала.

Лучшие советы:
Комментарии: